The Bank of Canada today maintained its target for the overnight rate at 2.75%, with the Bank Rate at 3% and the deposit rate at 2.70%.The major shift in direction of US trade policy and the unpredictability of tariffs have increased uncertainty, diminished prospects for economic growth, and raised inflation expectations. Pervasive uncertainty makes it unusually challenging to project GDP growth and inflation in Canada and globally There is also an unusual degree of uncertainty about the economic outcomes within any scenario, since the magnitude and speed of the shift in US trade policy are unprecedented.
Global economic growth was solid in late 2024 and inflation has been easing towards central bank targets. However, tariffs and uncertainty have weakened the outlook. In the United States, the economy is showing signs of slowing amid rising policy uncertainty and rapidly deteriorating sentiment, while inflation expectations have risen. In the euro area, growth has been modest in early 2025, with continued weakness in the manufacturing sector. China’s economy was strong at the end of 2024 but more recent data shows it slowing modestly.
Financial markets have been roiled by serial tariff announcements, postponements and continued threats of escalation. This extreme market volatility is adding to uncertainty. Oil prices have declined substantially since January, mainly reflecting weaker prospects for global growth. Canada’s exchange rate has recently appreciated as a result of broad US dollar weakness.
Starting in April, CPI inflation will be pulled down for one year by the removal of the consumer carbon tax. Lower global oil prices will also dampen inflation in the near term. However, we expect tariffs and supply chain disruptions to push up some prices. How much upward pressure this puts on inflation will depend on the evolution of tariffs and how quickly businesses pass on higher costs to consumers. Short-term inflation expectations have moved up, as businesses and consumers anticipate higher costs from trade conflict and supply disruptions. Longer term inflation expectations are little changed.
The next scheduled date for announcing the overnight rate target is June 4, 2025.
| Summary of U.S Federal Chair’s speech |
Full Link- Speech by Chair Powell on the economic outlook – Federal Reserve Board
Turning to the incoming data, we will get the initial reading on first-quarter GDP in a couple of weeks. The data in hand so far suggest that growth has slowed in the first quarter from last year’s solid pace. Despite strong motor vehicle sales, overall consumer spending appears to have grown modestly. In addition, strong imports during the first quarter, reflecting attempts by businesses to get ahead of potential tariffs, are expected to weigh on GDP growth.
The level of the tariff increases announced so far is significantly larger than anticipated. The same is likely to be true of the economic effects, which will include higher inflation and slower growth.
Surveys of households and businesses report a sharp decline in sentiment and elevated uncertainty about the outlook, largely reflecting trade policy concerns. Outside forecasts for the full year are coming down and, for the most part, point to continued slowing but still positive growth. We are closely tracking incoming data as households and businesses continue to digest these developments.
We understand that elevated levels of unemployment or inflation can be damaging and painful for communities, families, and businesses. We will continue to do everything we can to achieve our maximum-employment and price-stability goals.
Breaking Down Last Week’s United States Bond Market Activity
The United States Treasury market experienced unusual volatility, with bond prices falling and the 10-year yield briefly hitting over 4.5%. While treasuries typically rise during uncertainty, recent selling by hedge funds has put added pressure on the market. Compounding this, the growing United States deficit and regulatory constraints are adding to the volatility, making it more challenging for the Treasury to manage its financing.
Sources: Bank of Canada, U.S Federal Reserve, CMI
La Banque du Canada a maintenu aujourd’hui son taux cible du financement à un jour à 2,75 %, le taux officiel d’escompte à 3 % et le taux de dépôt à 2,70 %. Le changement d’orientation majeur de la politique commerciale américaine et l’imprévisibilité des tarifs douaniers ont accru l’incertitude, réduit les perspectives de croissance économique et fait monter les attentes en matière d’inflation. Cette incertitude généralisée rend particulièrement difficile la projection de la croissance du PIB et de l’inflation au Canada et à l’échelle mondiale. Il existe également un degré inhabituel d’incertitude quant aux résultats économiques de tout scénario, car l’ampleur et la rapidité du changement de politique commerciale américaine sont sans précédent.
La croissance économique mondiale a été solide fin 2024 et l’inflation s’est rapprochée des objectifs des banques centrales. Cependant, les droits de douane et l’incertitude ont assombri les perspectives. Aux États-Unis, l’économie montre des signes de ralentissement dans un contexte d’incertitude politique croissante et de dégradation rapide du sentiment économique, tandis que les anticipations d’inflation ont augmenté. Dans la zone euro, la croissance a été modeste début 2025, le secteur manufacturier continuant de faiblir. L’économie chinoise était solide fin 2024, mais des données plus récentes indiquent un léger ralentissement.
Les enquêtes auprès des ménages et des entreprises font état d’une forte baisse du moral et d’une incertitude accrue quant aux perspectives, reflétant en grande partie les inquiétudes liées à la politique commerciale. Les prévisions extérieures pour l’ensemble de l’année sont en baisse et, pour la plupart, laissent entrevoir un ralentissement continu, mais une croissance toujours positive. Nous suivons de près les données récentes, tandis que les ménages et les entreprises continuent d’assimiler ces évolutions.
À partir d’avril, l’inflation de l’IPC sera freinée pendant un an par la suppression de la taxe carbone à la consommation. La baisse des prix mondiaux du pétrole atténuera également l’inflation à court terme. Cependant, nous prévoyons que les droits de douane et les perturbations des chaînes d’approvisionnement entraîneront une hausse des prix. L’ampleur de la pression à la hausse sur l’inflation dépendra de l’évolution des droits de douane et de la rapidité avec laquelle les entreprises répercuteront la hausse des coûts sur les consommateurs. Les anticipations d’inflation à court terme ont augmenté, les entreprises et les consommateurs anticipant une hausse des coûts due aux conflits commerciaux et aux perturbations de l’approvisionnement. Les anticipations d’inflation à plus long terme restent inchangées.
La prochaine date prévue pour l’annonce du taux cible du financement au jour le jour est le 4 juin 2025.
Résumé du discours du président de la Réserve fédérale américaine
Lien complet– Speech by Chair Powell on the economic outlook – Federal Reserve Board
Concernant les données à venir, nous connaîtrons les premières estimations du PIB du premier trimestre dans quelques semaines. Les données disponibles jusqu’à présent suggèrent un ralentissement de la croissance au premier trimestre par rapport au rythme soutenu de l’année dernière. Malgré la vigueur des ventes de véhicules automobiles, les dépenses de consommation globales semblent avoir progressé modestement. De plus, la vigueur des importations au premier trimestre, reflétant les tentatives des entreprises de devancer d’éventuels droits de douane, devrait peser sur la croissance du PIB.
Le niveau des hausses tarifaires annoncées jusqu’à présent est nettement supérieur aux prévisions. Il en sera probablement de même pour les conséquences économiques, qui se traduiront notamment par une hausse de l’inflation et un ralentissement de la croissance.
Les enquêtes auprès des ménages et des entreprises font état d’une forte baisse du moral et d’une incertitude accrue quant aux perspectives, reflétant en grande partie les inquiétudes liées à la politique commerciale. Les prévisions extérieures pour l’ensemble de l’année sont en baisse et, pour la plupart, laissent entrevoir un ralentissement continu, mais une croissance toujours positive. Nous suivons de près les données récentes, tandis que les ménages et les entreprises continuent d’assimiler ces évolutions.
Nous comprenons que des niveaux élevés de chômage ou d’inflation peuvent être préjudiciables et douloureux pour les communautés, les familles et les entreprises. Nous continuerons à tout mettre en œuvre pour atteindre nos objectifs de plein emploi et de stabilité des prix.
Analyse de l’activité du marché obligataire américain de la semaine dernière
Le marché des bons du Trésor américain a connu une volatilité inhabituelle, les prix des obligations ayant chuté et le rendement à 10 ans dépassant brièvement 4,5 %. Alors que les bons du Trésor augmentent généralement en période d’incertitude, les récentes ventes des fonds spéculatifs ont accentué la pression sur le marché. À cela s’ajoutent le déficit croissant des États-Unis et les contraintes réglementaires qui accentuent la volatilité, rendant la gestion du financement du Trésor plus difficile.
Sources : Banque du Canada, Réserve fédérale américaine, CMI